伴隨全球低碳轉(zhuǎn)型，擱淺資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)擴(kuò)散到化石燃料的全行業(yè)鏈條之中。

航運(yùn)業(yè)最重要的獨(dú)立研究和咨詢機(jī)構(gòu)——國(guó)際海洋戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)（MSI）在最新報(bào)告《快速低碳轉(zhuǎn)型對(duì)航運(yùn)業(yè)的影響》（下稱(chēng)“報(bào)告”）中指出，化石燃料是依賴海運(yùn)進(jìn)行交易的大宗商品，占全球海運(yùn)貨物總量的40%。

報(bào)告指出，旨在解決氣候變化的全球能源供應(yīng)去碳化將對(duì)全球海運(yùn)業(yè)產(chǎn)生根本性影響。如果《巴黎協(xié)定》設(shè)立目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，在低碳轉(zhuǎn)型的情況下，世界煤炭消費(fèi)將下降80%，石油消費(fèi)將下降一半，液化天然氣需求將在近期達(dá)到峰值，然后開(kāi)始下降。為此，干散貨船和油輪行業(yè)恐將出現(xiàn)史無(wú)前例的長(zhǎng)期衰退，對(duì)航運(yùn)業(yè)和港口帶來(lái)重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

MSI還在該報(bào)告中表示，液貨船市場(chǎng)最易受到低碳轉(zhuǎn)型影響，因?yàn)橐贺洿呢浳锶坑苫剂蠘?gòu)成。而在大規(guī)模電氣化和可再生能源轉(zhuǎn)型下，即使生物燃料快速增長(zhǎng)，也無(wú)法抵消大宗液體能源運(yùn)輸?shù)男枨笪s。

減排目標(biāo)促全球能源需求大規(guī)模重構(gòu)

“擱淺資產(chǎn)”被用來(lái)形容那些在減排監(jiān)管從嚴(yán)后變得沒(méi)用的化石燃料項(xiàng)目。當(dāng)下全球所進(jìn)行的從化石燃料向可再生能源的轉(zhuǎn)型，意味著航運(yùn)業(yè)和港口投資者將面臨重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而此前行業(yè)內(nèi)缺乏對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)的充分評(píng)估。

潛在受影響船型 來(lái)源：MSI報(bào)告

報(bào)告指出，全球?qū)⒔话氲脑驮诒患庸と缓笥糜谙M(fèi)之前，會(huì)先被運(yùn)輸?shù)綗捰蛷S。全球四分之一的石油消費(fèi)包含從煉油廠運(yùn)往使用終端的精煉產(chǎn)品。全球煤炭生產(chǎn)中大概有15%使用海運(yùn)，而被輸進(jìn)液化天然氣罐的天然氣份額剛剛超過(guò)10%，且在迅速攀升。

然而，海運(yùn)是資本密集型產(chǎn)業(yè)。商船的價(jià)值超過(guò)7000億美元，維持和擴(kuò)大承載量都要求大量資金。同時(shí)，海運(yùn)投資者也承擔(dān)著大量風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)很容易受到供過(guò)于求的影響，船只的超額訂單和需求的大幅波動(dòng)都會(huì)引發(fā)設(shè)備使用率的劇烈變化。

譬如，在強(qiáng)勁的市場(chǎng)中，當(dāng)收入潛力推高售價(jià)時(shí)，船只價(jià)格會(huì)隨之迅速上漲。最顯著的例子之一是21世紀(jì)頭十年中段的繁榮。

在2003年8月，一艘五年新的海岬型干散貨船報(bào)價(jià)是3300萬(wàn)美元，這是一種較大的干散貨船，主要用來(lái)從巴西和澳大利亞向中國(guó)運(yùn)輸鐵礦石。五年后的2008年8月，同一船型的價(jià)格已經(jīng)飆升至1.55億美元，實(shí)現(xiàn)了將近5倍的增長(zhǎng)。在又過(guò)了5年的2013年，這種船只的價(jià)格回落到3000萬(wàn)美元。最近的五年里，價(jià)格降到2500萬(wàn)美元以下。等到了2018年第三季度，價(jià)格又回升至3500萬(wàn)美元左右。

對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)，正是這種不穩(wěn)定性讓海運(yùn)成為一個(gè)具有吸引力的投資市場(chǎng)。在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，你可以在頂峰和低谷期賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)，進(jìn)行資產(chǎn)交易。海運(yùn)通過(guò)超額訂單創(chuàng)造自身周期的能力，為運(yùn)營(yíng)者提供了他們可以（或認(rèn)為他們可以）利用的不穩(wěn)定性。

然而，雖然訂單和海運(yùn)需求的波動(dòng)創(chuàng)造了動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境，但在大部分主要市場(chǎng)中，海運(yùn)已經(jīng)能夠依賴于需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著時(shí)間的推移，貨運(yùn)量會(huì)增加。盡管貨運(yùn)增長(zhǎng)率會(huì)隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和對(duì)特殊貨物的地區(qū)性供需波動(dòng)而變化，但長(zhǎng)期趨勢(shì)是上揚(yáng)的。

不過(guò)，正如報(bào)告所指出的，伴隨著“史上最嚴(yán)”的《巴黎協(xié)定》減排排目標(biāo)出臺(tái)，全球能源需求大規(guī)模重構(gòu)，海運(yùn)市場(chǎng)在此方面的外部性將極大增強(qiáng)，全球需求下滑將改變區(qū)域間大宗商品貿(mào)易流量，以及航運(yùn)業(yè)所有細(xì)分領(lǐng)域所需的航運(yùn)能力、行業(yè)收益及資產(chǎn)價(jià)格。

航運(yùn)業(yè)和港口重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

整體而言，MSI模型表明，在可再生能源產(chǎn)能繼續(xù)加速上升，同時(shí)各國(guó)政府履行《巴黎協(xié)定》承諾的1.5攝氏度減排情景下，全球油輪總價(jià)值從2025年起將一蹶不振，從2018年的1850億美元，到2050年降至1000億美元左右。

在這一情景下，當(dāng)目前制造的液貨船年齡到達(dá)10至15年時(shí)，價(jià)值僅比廢金屬高一點(diǎn)（通常液貨船的生命周期為25-30年）。

不過(guò)，雖然煤炭需求出現(xiàn)最大幅度下滑，散貨船細(xì)分領(lǐng)域可根據(jù)船舶體積大小，轉(zhuǎn)而運(yùn)輸其他非煤炭散裝貨物（如鐵礦石、谷物、金屬），從而受到一定保護(hù)。

此外，在1.5攝氏度減排情景下，散貨船煤炭運(yùn)輸需求將下降一半左右，但由于谷物和小型散貨貿(mào)易的擴(kuò)張超過(guò)煤炭貨物的下滑，2022年至2035年，散貨船總需求僅會(huì)下降14%。

在煤炭基礎(chǔ)設(shè)施方面，煤炭出口港比煤炭進(jìn)口港更易受到能源轉(zhuǎn)型的影響，因?yàn)楹笳叩拇笞谏唐吠掏铝扛佣嘣?/p>

整體而言，2018年至2030年，全球干散貨船的價(jià)值將從1950億美元下降至900億美元。

報(bào)告還指出，航運(yùn)市場(chǎng)一直處于波動(dòng)，但之前從未出現(xiàn)大宗商品需求長(zhǎng)期下降的情況。鑒于陸上運(yùn)輸正在根據(jù)1.5攝氏度升溫目標(biāo)實(shí)現(xiàn)去碳化，MSI預(yù)測(cè)，干散貨船和油輪行業(yè)將出現(xiàn)史無(wú)前例的長(zhǎng)期衰退。干散貨船和油輪的利用率將長(zhǎng)期維持較低水平，對(duì)投資者收益造成威脅，同時(shí)增加借貸者的拒付風(fēng)險(xiǎn)。

航運(yùn)業(yè)和投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)這一難題

MSI指出，歷史證明，越新、效率越高、排放越低的船舶越能在低谷期保持價(jià)值。與擴(kuò)大船隊(duì)相比，在提高效率和減排技術(shù)方面進(jìn)行投資也許是更好的選擇。

對(duì)于投資者而言，了解每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的不同風(fēng)險(xiǎn)以及各細(xì)分領(lǐng)域大型航運(yùn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)重要。

MSI指出，集裝箱貨船和化學(xué)品貨船不但絲毫未受能源轉(zhuǎn)型影響，反而直到2050年，都將繼續(xù)保持絕對(duì)增長(zhǎng)，并且不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。特別是通過(guò)向低碳和零碳型燃料轉(zhuǎn)移、提高運(yùn)營(yíng)效率，這些細(xì)分領(lǐng)域在連接低碳全球經(jīng)濟(jì)方面前景光明。

在液貨船和散貨船方面，供給側(cè)約束是關(guān)鍵。只有減少訂單（大規(guī)模淘汰），液貨船和散貨船才能從低碳轉(zhuǎn)型的沖擊中恢復(fù)，船舶使用率才能恢復(fù)到當(dāng)前水平。

同時(shí)，船舶的選擇也變得十分重要：大型散貨船易受煤炭影響，在減排情景下的前景尤其暗淡。而小型散貨船更容易向非煤炭散裝貨物轉(zhuǎn)移，因此更具韌性。

MSI認(rèn)為，現(xiàn)在就必須采取行動(dòng)：大部分船東在進(jìn)行投資評(píng)估時(shí)，認(rèn)為船舶的最短生命周期為20年，這就意味著除非投資目前最老舊的船舶，否則所有投資的船舶都將受到低碳轉(zhuǎn)型的重大沖擊。然而，目前航運(yùn)業(yè)和投資者對(duì)需求側(cè)動(dòng)態(tài)的討論依然接近空白。