長航鳳凰股份有限公司（以下簡稱長航鳳凰）是國內(nèi)A股航運上市公司之一。
長航鳳凰也是我國內(nèi)河經(jīng)營干散貨專業(yè)化運輸規(guī)模最大、實力最強的企業(yè)之一。
公司總部設(shè)在“九省通衢”的武漢，公司擁有和控制干散貨運力300多萬載重噸，年運輸能力達(dá)1億噸，在上海、南京、蕪湖、重慶等城市，沿江沿海主要港口，以及境外重要國際港口設(shè)有20多家分支機構(gòu)，建立了輻射長江、沿海和遠(yuǎn)洋的攬貨網(wǎng)絡(luò)及中轉(zhuǎn)配送服務(wù)體系。
主營業(yè)務(wù)包括長江干線、江海直達(dá)以及沿海的干散貨運輸。
干散貨運輸市場現(xiàn)狀
干散貨運輸主要貨源為鐵礦石、煤炭、糧食等大宗干散貨及鋼鐵、水泥、非鐵礦石等小宗干散貨。
干散貨海運量與全球經(jīng)濟(jì)存在著較強的相關(guān)性，是世界經(jīng)濟(jì)的晴雨表。波羅的海運價指數(shù)在一定程度上反映了海運運輸走勢。
圖1 波羅的海干散貨運價指數(shù)變化趨勢
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2019年第三、第四季度租船費率預(yù)計將有所提高，交貨量將保持穩(wěn)定。
與2018年同期相比，2019年前六個月的運力交付量增長了15.6%，這導(dǎo)致干散貨船隊增長了1.6%。
由此看來，盡管2019年干散貨運價低于2018年，但船東購買干散貨船舶的興趣迄今沒有減退。
01 煤炭運輸市場
在國際煤炭運輸市場中，煤炭進(jìn)口一直是影響煤炭運價指數(shù)的重要原因。
2019年，在印度煤炭進(jìn)口的強勁支持下，巴拿馬型船舶煤炭運價火箭式上漲。
由于印度對電力的需求預(yù)計將在未來5年快速增長，對煤炭的需求也會越來越大。
但由于鋼鐵產(chǎn)量增長趨緊，印度2019年年初迄今的焦煤進(jìn)口量有所下降。
印度大部分焦煤從澳大利亞進(jìn)口，澳大利亞在2019年前4個月減少了70萬噸。
預(yù)計隨著未來幾個月對基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)注增加，印度的鋼鐵產(chǎn)量將會回升。
而且由于國內(nèi)煤炭生產(chǎn)商無法滿足國內(nèi)需求，未來幾個季度的煤炭進(jìn)口量將居高不下。
雖然印度政府計劃將煤炭開采商業(yè)化，這將提振國內(nèi)產(chǎn)量，減少進(jìn)口，但這需要時間，在此之前，煤炭需求將不得不在很大程度上依賴進(jìn)口。
因此可以預(yù)計，煤炭運價指數(shù)在未來幾個季度仍然可能上漲。
圖2 中國沿海煤炭運價統(tǒng)計
數(shù)據(jù)來源：上海航運交易所
我國煤炭運輸市場2019年8月份至9月份運力情況為：外貿(mào)市場持續(xù)向好，內(nèi)外貿(mào)兼營船普遍逗留外貿(mào)航線，加上臺風(fēng)影響下，北方及南方港口積壓船舶較多，大量運力尚未釋放，周轉(zhuǎn)效率減慢，導(dǎo)致市場運力富余較少。
在臺風(fēng)的影響下，2019年8月份沿海散貨運輸市場成交較前期有所增加，引發(fā)船東挺價情緒，但是臺風(fēng)對運輸市場帶來的影響不如預(yù)期，除個別高價成交外，運輸價格整體小幅上漲。
02 鐵礦石運輸市場
中國是全球最主要的鐵礦石消費國之一。
在國際鐵礦石運輸市場中，由于中國2019年8月在鐵礦石需求方面的暫時性和不確定性日益增加，影響了好望角型船的租船費率。
從長遠(yuǎn)看，中國對于基礎(chǔ)設(shè)施活動的投資將進(jìn)一步擴(kuò)大，很可能增加鋼鐵以及鐵礦石的消費量，將有助于運費的提高。
圖3 全球鐵礦石按月份進(jìn)出口量變化趨勢（單位：千噸）
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
在鐵礦石貿(mào)易市場中，巴西外貿(mào)部公布數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份，巴西鐵礦石出口量為3426.9萬噸，較上年同期下降4.7%。
當(dāng)月，巴西鐵礦石出口額為25.6億美元，同比增長41.3%。
7月份，巴西向中國出口鐵礦石最多，為2387.5萬噸，出口額為17.32億美元，平均出口價格為72.6美元/噸；
其次是馬來西亞，出口量為234.9萬噸，出口額為1.82億美元，平均出口價格為77.1美元/噸；
當(dāng)月，巴西向日本出口鐵礦石145.3萬噸，出口額為1.13億美元。
長航鳳凰基本情況
長航鳳凰股份有限公司（以下簡稱“公司”）前身為武漢鳳凰股份有限公司，于1992年5月8日經(jīng)武漢市體制改革委員會批準(zhǔn)，由中國石化武漢石油化工廠（以下簡稱“武漢石化”）與中國人民保險公司武漢市分公司青山區(qū)支公司、武漢石化實業(yè)公司等單位共同發(fā)起組建的股份有限公司。
于1992年6月15日在武漢市工商行政管理局注冊登記。
于1993年10月25日在深圳證券交易所掛牌交易，公司注冊資本為1012083456元人民幣。
公司主要業(yè)務(wù)為干散貨航運及港航物流服務(wù)業(yè)，包括干散貨運輸、船舶代理、貨運代理、綜合物流及特種大件運輸、船舶租賃、船員勞務(wù)、物業(yè)管理等。
公司運輸主要采用自營和期租的經(jīng)營模式。
2019年初，業(yè)績驅(qū)動主要靠資產(chǎn)規(guī)模、成本競爭和提升經(jīng)營管理水平。
與2017年比，公司的主要經(jīng)營模式未發(fā)生重大變化，但為應(yīng)對公司運力不足的現(xiàn)狀，公司于年內(nèi)以自有資金購置了3批次共5艘大型海輪，同時加大了期租和航次租船的力度。
下是公司板塊的業(yè)務(wù)模式：公司根據(jù)不同的業(yè)務(wù)，靈活運用自己的優(yōu)勢以及市場變化進(jìn)行競爭，公司沿海以自營為主，主要經(jīng)營資產(chǎn)為自有船舶和租賃船舶，長江和遠(yuǎn)洋因控制運力較少或無船舶，主要開展船貨代業(yè)務(wù)。
表1 公司主要板塊的業(yè)務(wù)模式
沿海版塊：與年初相比，2018年因出租方長航貨運有限公司收回全部的租賃海輪，公司海輪運力減少20艘，運力下降幅度較大。公司新購的5艘海輪，運力近19萬噸，已全部投入運營。
內(nèi)河版塊：因船舶老化接近強制報廢年限或低效虧損運營，公司處置了一批拖、駁船舶。
遠(yuǎn)洋版塊：公司沒有自有運力。
2018年公司完成貨運量2254萬噸，同比減少606萬噸，減幅21.19%；貨運周轉(zhuǎn)量189.03億噸千米，同比減少43.84億噸千米，減幅18.82%。
完成營業(yè)收入83243.20萬元，同比增加810.77萬元，增幅0.97%；營業(yè)成本67858.93萬元，同比減少1699.73萬元，減幅2.44%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6121.49萬元，較上年同期增加1039.50萬元，增幅20.45%，
其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5767.27萬元，較上年同期增加1331.21萬元、增幅30.01%。
圖4 核心財務(wù)指標(biāo)變化趨勢圖
數(shù)據(jù)來源：金融界（注：2019年數(shù)據(jù)截至3月31）
2019年8月22日，長航鳳凰出現(xiàn)5筆大宗交易，共成交6530.45萬元。
？ 第1筆成交價格為4.12元，成交440.50萬股，成交金額1814.86萬元；
？ 第2筆成交價格為4.13元，成交329.02萬股，成交金額1358.85萬元；
？ 第3筆成交價格為4.11元，成交304.69萬股，成交金額1252.28萬元；
？ 第4筆成交價格為4.12元，成交279.25萬股，成交金額1150.51萬元；
？ 第5筆成交價格為4.10元，成交232.67萬股，成交金額953.95萬元，發(fā)展勢頭良好。
圖5 利潤分配表指標(biāo)變化圖（單位：萬元）
數(shù)據(jù)來源：長航鳳凰股份有限公司年度報告（2015-2018）
注：圖5中2015-2018年的數(shù)據(jù)均截至12月份，2019年的數(shù)據(jù)截至6月份。
主營業(yè)務(wù)分析
長航鳳凰的干散貨運輸主要經(jīng)營長江、沿海和遠(yuǎn)洋礦石、煤炭、水泥、熟料、鋼材、糧食、化肥、非金礦等干散貨運輸及船代、貨代業(yè)務(wù)。
長航鳳凰在長江及沿海主要港口設(shè)有分支機構(gòu)，擁有各類運輸航線100余條，涉足遠(yuǎn)洋至長江內(nèi)河一、二、三程運輸，業(yè)務(wù)遍及國內(nèi)沿長江、沿海50余個港口和世界各主要貿(mào)易航線，可為客戶提供貨物門對門物流服務(wù)。
下圖為長航鳳凰相關(guān)指標(biāo)近六年內(nèi)的行業(yè)排名。
圖6 長航鳳凰各指標(biāo)行業(yè)內(nèi)排名（單位：千萬元）
數(shù)據(jù)來源：金融界
按行業(yè)分類，長航鳳凰的主營業(yè)務(wù)是運輸業(yè)。
據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年6月30日，主營業(yè)務(wù)收入共計32279.45萬元，其中運輸業(yè)占比81.49%，船員派遣服務(wù)等占比僅有18.51%；主營成本中，運輸業(yè)占比81.74%，船員派遣服務(wù)等占比18.26%。趨勢如下圖所示。
圖7 按行業(yè)分類業(yè)務(wù)比例圖
數(shù)據(jù)來源：長航鳳凰股份有限公司年度報告（2014-2018）
總的來說，由于運力規(guī)模不大，長航鳳凰目前可控運力與大型航運企業(yè)相比差距較大，市場占有率較低。
但企業(yè)主業(yè)突出、經(jīng)營穩(wěn)健、財務(wù)健康，通過持續(xù)機構(gòu)去臃腫、人員去富余、資產(chǎn)去泡沫、經(jīng)營去僵化、融資去杠桿、管理去粗放等一系列改革和調(diào)整，公司經(jīng)營成本大幅下降，競爭力大幅增加，在全行業(yè)中保持了一定的競爭優(yōu)勢，擁有發(fā)展的無限潛力。
本文由中國港口網(wǎng)www.radiationrelations.com特約
上海海事大學(xué)郭佳君、周鑫、沙梅獨家提供
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