目前，國內A股共有10家航運上市公司。整體來看，2018年主營業(yè)務收入超百億元的企業(yè)有4家，分別為中遠?？?、中遠海發(fā)、中遠海能和招商輪船。其中，中遠海能營收排名第三，達122.86億元；凈利潤方面，為1.05億元。公司從事油品和天然氣等能源運輸業(yè)務，由原中國遠洋、中國海運兩大集團能源運輸板塊重組而成，2016年6月6日成立于上海，按運力規(guī)模統(tǒng)計，目前是全球第一大油輪船東。

1）國際油運市場和LNG運輸市場現狀

（1）國際油運市場

2018年，在世界各國尋求能源轉型、全球能源消費結構改變以及國際局勢的影響下，油輪運輸占海運貿易總量比例持續(xù)下降，油運市場呈現下行態(tài)勢，運力過剩進一步加重了市場的不景氣，而燃油價格的上漲使得油輪船東負擔更重。波羅的海原油油輪指數（BDTI）全年平均798.15點，略高于去年同期的平均值786.85點，全年最低628點，最高1266點。波羅的海成品油油輪指數（BCTI）全年平均值558.38點，相比2017年平均值605.32下降7.7%，全年最低476點，最高919點。

圖1 波羅的海原油油輪指數（BDTI）

圖2 波羅的海成品油油輪指數（BCTI）

數據來源：https://www.cnss.com.cn

2018年，OPEC減產和伊朗制裁等地緣事件使得前三季度油價持續(xù)走高，中國等主要進口國原油進口增速放緩，委內瑞拉原油出口減少等地緣事件使得原油貿易受到抑制，運輸需求疲弱，盡管老舊油輪拆解量達同期歷史高位，但市場運價依舊持續(xù)在低位徘徊，國際燃料油價格同比提高約28%，市場收益水平降至近20年最低谷。在傳統(tǒng)油運旺季的季節(jié)性行情刺激下，及此前受抑制的剛需集中釋放，四季度運價“超預期”反彈。

表1 油輪主要船型日收益

 數據來源：克拉克森

根據克拉克森的數據，至2018年12月，全球油輪船隊（萬噸以上）總量為6691艘、58770萬載重噸，與上年同期（6608艘、58220萬載重噸）相比，船舶數量增加1.26%，總載重噸增加0.94%（上年同期增速分別為3.89%和5.13%）。2018年前11個月VLCC、SUEZMAX、AFRAMAX、PANAMAX以及LR2、LR1等各船型的凈增長量分別為2艘、10艘、-9艘、-4艘、10艘、7艘（2017年同期增量為37艘、44艘、8艘、0艘、26艘、14艘），油輪各船型凈增長量都低于上一年同期水平。

表2 2018年油輪各船型運力

數據來源：克拉克森

截至2019年2月底油輪市場新造船訂單共16艘（包括10艘VLCC，4艘蘇伊士型油輪），比去年同期的58艘（包括9艘VLCC）總量下滑，但大型船訂單有所增加；二手船市場漸趨活躍，共成交50艘（包括2艘VLCC），去年同期為29艘（包括6艘VLCC），5年船齡VLCC售價約在6900萬美元左右；油輪拆解活躍度下降，共有13艘油輪拆解（包括1艘VLCC），比去年同期的49艘（包括7艘VLCC）下滑明顯，拆船價格410美元/輕噸。近期油輪運價回暖的現實原因是中美貿易談判趨勢向好和船東集中擺位美灣造成的中東運力短期緊缺，可持續(xù)性并不樂觀，VLCC訂單也有回暖趨勢。沙特和美國分別通過簽訂政府間協(xié)定及貿易磋商等方式爭奪中國市場，同時也均在試圖通過控制產量對油價施加影響。長期看，只要亞洲需求保持穩(wěn)定增速，油輪運價逐步回暖有望在下半年實現。數據來源：克拉克森

（2）LNG運輸市場

近年來全球LNG的生產和貿易日趨活躍，正在成為世界油氣工業(yè)新的熱點。為保證能源供應多元化和改善能源消費結構，一些能源消費大國越來越重視LNG的引進，中國、日本、韓國、美國、歐洲都在大規(guī)模興建LNG接收站。國際大石油公司也紛紛將其新的利潤增長點轉向LNG業(yè)務，LNG將成為石油之后另一個全球爭奪的熱門能源商品。根據德魯里的統(tǒng)計數據顯示，近三年全球LNG海運貿易需求量分別為2.58億噸、2.9億噸和3.18億噸。截至2018年底，全球LNG船隊規(guī)模551艘，總艙容81583萬立方米，2018年船隊規(guī)模同比增加11.6%，為近五年來最高增速。全球LNG現貨運輸市場需求旺盛，運力供不應求，運價大幅上漲，16萬方DFDE（雙燃料電力推進）LNG蘇伊士運河東行航線即期市場運價平均為84,075美元/天，同比提高約108.62%。在全球經濟增長乏力和航運市場持續(xù)低迷的大背景下，LNG需求增速明顯低于運力增速，未來LNG運輸船隊運力必將出現供大于需的局面。

圖3 LNG船隊情況（2018.1-2019.4）

數據來源：德魯里

圖4 預計交付的LNG船舶數量（2019-2021）

數據來源：德魯里

2018年，得益于“煤改氣”政策的堅定推行，中國LNG進口量延續(xù)了快速上漲勢頭達到5,400萬噸，同比增長41%。同時韓國、印度等傳統(tǒng)LNG進口大國也保持了進口量的高速增長，分別同比增長18%及9%。

中國LNG運輸船隊是伴隨著進口LNG項目而逐步建立和發(fā)展起來的。我國當前自身LNG運輸船隊規(guī)模和運力有限，LNG進口主要依賴國際船東LNG運輸船隊。隨著我國LNG進口量的穩(wěn)定增長，LNG作為我國主要能源的地位也日益提升，當前及未來數年內我國LNG運輸船隊運力難以滿足“國貨國運”的要求，我國LNG運輸船隊規(guī)模和運力還有較大增長空間。預計到2020年我國LNG運輸船隊將達到30艘左右，我國LNG運輸船隊規(guī)模和運力將逐步擴大。

2）中遠海能基本情況

中遠海運能源運輸股份有限公司(簡稱“中遠海運能源”)是中國遠洋海運集團有限公司旗下從事油品和天然氣等能源運輸的專業(yè)化公司，由原中國遠洋、中國海運兩大集團能源運輸板塊重組而成，2016年6月6日成立于上海，按運力規(guī)模統(tǒng)計，目前是全球第一大油輪船東。截至2018年12月31日，公司共擁有和控制油輪運力151艘、2,188萬載重噸，其中，自有運力137艘、1,902萬載重噸；租入運力14艘，287萬載重噸。另有訂單運力16艘、306萬載重噸。在沿海原油運輸領域，一直保持著行業(yè)龍頭地位和55%以上的市場份額。2018年3月完成收購中石油成品油船隊后，已躍升為沿海成品油運輸市場的龍頭企業(yè)。

集團從事油品運輸業(yè)務的主要經營模式為：利用自有及控制經營的船舶開展即期市場租船、期租租船、與貨主簽署COA合同、參與聯(lián)營體（POOL）運營等多種方式開展生產經營活動，通過內外貿聯(lián)動、大小船聯(lián)動、黑白油聯(lián)動，能夠充分發(fā)揮船型和航線優(yōu)勢，為客戶提供外貿來料進口、內貿中轉過駁、成品油轉運和出口、下游化工品運輸等全程物流解決方案，幫助客戶降低物流成本，實現合作共贏。

2018年，集團擁有及控制的油輪運力投入648,959萬噸天，同比增長17.0%；實現運輸量1.55億噸，同比增長29.54%；運輸周轉量5,453.72億噸海里，同比增長34.05%。實現主營業(yè)務收入121.24億元，同比增加27.13%，主營業(yè)務成本102.77億元，同比增加37.94%。實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.05億元，同比降低94.05%；EBITDA38.9億元，同比降低17.25%。

圖5 公司營業(yè)收入（2014-2018）

圖6 歸屬于上市公司股東的凈利潤（2014-2018）

從近5年的營業(yè)收入和凈利潤情況看，波動幅度較大。尤其是凈利潤在2018年下降了94.05%。分析其原因如下：油品、液化天然氣等大宗貨物的運輸受宏觀經濟波動影響較大；運價波動對公司的經營活動產生較大影響；公司的主營業(yè)務成本主要包括燃油費、港口費、折舊費和船員費用等，其中燃油費占比最大。國際市場原油價格波動較大，船用燃料油的價格波動也比較大，并且隨著國內、國際對船舶排放方面的新要求不斷更新、提高，對公司的燃油采購價格產生較大影響。

3）主營業(yè)務分析

公司目前的主營業(yè)務包括外貿油運業(yè)務、內貿油運業(yè)務和LNG運輸業(yè)務。2018年各板塊主營業(yè)務收入和成本見下表。

表3 2018年各業(yè)務板塊營業(yè)收入和營業(yè)成本

（1）外貿油運業(yè)務

2018年，集團完成外貿油運運輸量8,660.33萬噸，同比增加32.92%；運輸周轉量5142.73億噸海里，同比增加33.47%；營業(yè)收入66.06億元，同比增加12.58%。面對市場低谷，公司發(fā)揮船隊規(guī)模、全球網點、戰(zhàn)略客戶等優(yōu)勢，VLCC船隊經營水平跑贏同期市場收益水平。所實施的具體措施包括：強化全球網點攬貨聯(lián)動和船隊擺位規(guī)劃；運用數據模型強化船隊擺位規(guī)劃，充分發(fā)揮休斯頓、倫敦、新加坡、香港四個海外經營網點的作用，開拓了紅海小三角航線、美西大三角航線、美灣遠東航線、巴西遠東航線的新客戶、新航線，貨源網絡和航線布局更加全球化，經營收益高于傳統(tǒng)航線同期市場水平；發(fā)揮戰(zhàn)略客戶合作優(yōu)勢提前布局，重點項目效益貢獻突出；向中化期租租入5艘VLCC，實行與中化、中石油COA合作，建立雙方合作共贏機制；開辟了波斯灣-馬德島VLCC準班輪新航線，優(yōu)化運營效率和質量，為市場低迷期減虧增盈發(fā)揮了重要作用；采取靈活經營手段，抵抗市場低迷情況。

圖7 外貿油運業(yè)務營業(yè)收入（2017-2018）單位：萬元

（2）內貿油運業(yè)務

2018年，集團完成內貿油運周轉量308.79億噸海里，同比增長44.25%；營業(yè)收入42.06億元，同比增長44.65%。通過增資控股完成了對中石油成品油船隊收購，中遠海運石油運輸有限公司正式掛牌運作，強化公司本部與合資公司的業(yè)務協(xié)同和規(guī)模效應，內貿成品油收入和毛利同比大增417.10%和273.24%。強化與港口、代理、貨主等多方協(xié)調和密切銜接，優(yōu)化內貿班輪服務、提供客戶增值服務，穩(wěn)定老客戶、開發(fā)新客戶，公司內貿油運COA貨源占比達92%。最大化發(fā)揮內外貿兼營船的獨特優(yōu)勢，加強內外貿市場運力投放的即時聯(lián)動和優(yōu)化配置，2018年共開展內外貿運力聯(lián)動15艘次，船隊運營效率和經營效益得到提高。

圖8 內貿油運業(yè)務營業(yè)收入（2017-2018）單位：萬元

（3）LNG運輸業(yè)務

2018年，集團LNG運輸業(yè)務規(guī)模繼續(xù)快速擴大，年內共有參與投資的10艘、173萬立方米LNG船舶上線運營。截至2018年12月31日，集團共有參與投資的26艘、435萬立方米LNG船舶投入運營；尚有12艘、208萬立方米LNG船舶在建，全部將于2020年底前上線運營。2018年，LNG運輸業(yè)務板塊稅前利潤人民幣4.1億元，同比增長72.9%。LNG北極航道運輸的領先優(yōu)勢進一步確立。集團參與投資了俄羅斯亞馬爾項目新造19艘LNG船舶中的18艘，其中14艘為Arc7級極地破冰LNG運輸船。2018年，上述14艘LNG北極船中共有7艘陸續(xù)上線運營，實現了開辟北極LNG運輸航線的重大行業(yè)突破。2018年7月，中國首艘亞馬爾LNG項目船，由集團參與投資建造的Vladimir Rusanov輪經由北極東北航道運抵江蘇，取得了中國北極航道開發(fā)的新突破。

圖9 LNG運輸業(yè)務營業(yè)收入（2017-2018）單位：萬元

目前，中遠海能承運來自“一帶一路”沿線國家的貨源占公司進口總貨量的約77%；在第三國航線上，涉及經營約24條“一帶一路”沿線國家航線，承運量占公司遠洋船隊第三國航線總貨量的91%。

中遠海能作為國家能源運輸的骨干船隊，在參與國際化競爭，服務“一帶一路”和“海洋強國”戰(zhàn)略中，根據自身特點制定了三大戰(zhàn)略：緊隨戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略和東拓西進戰(zhàn)略。在上述三大戰(zhàn)略的指導下，中遠海能在“大客戶合作”和“全球網點建設”兩個方面取得了實際突破。例如，在大客戶合作方面，中遠海能與殼牌、美孚、雪佛龍等建立了全方位的合作，簽有長期期租協(xié)議和包運協(xié)議；與聯(lián)化、聯(lián)油、海油、中化等國內大石油公司采用期租、包運等方式建立了緊密的聯(lián)系，提高了國貨國運的比例。在全球網點建設方面，隨著“一帶一路”國家戰(zhàn)略的推進，中遠海能初步構建了以休斯頓為中心的美洲地區(qū)、以倫敦為中心的歐洲地區(qū)、以新加坡和中國香港為中心的東南亞地區(qū)，以及國內上海、北京、大連和廣州共8個客戶運營服務平臺。新階段，公司主要工作目標將著力在“一帶一路”通道建設和提供全程物流服務方案上下功夫，提升物流服務能力、內部協(xié)同能力以及資源控制力。

本文由港口網www.radiationrelations.com特約

上海海事大學周鑫、沙梅獨家提供

參考文獻：

[1]  中遠海運能源運輸股份有限公司年度報告（2014-2018）

[2]  克拉克森航運報告（2017-2018）

[3]  德魯里月度報告（2018.1-2019.4）

[4]  全球LNG運輸船市場前景樂觀中國市場值得期待.趙愛臣. 中國遠洋海運,2018.3

[5]  國際油運市場2018年回顧與2019年展望. 鄒葵.世界海運，2019.1

[6]  https://www.cnss.com.cn