上周，歐佩克與俄羅斯減產(chǎn)談判意外中止，沙特率先宣布擴(kuò)產(chǎn)以開(kāi)啟石油價(jià)格戰(zhàn)……一連串消息猶如重磅炸彈，周一國(guó)際原油市場(chǎng)近乎以“崩盤(pán)”開(kāi)局。

對(duì)受疫情影響需求縮減和“限硫令”實(shí)施雙重夾擊下的航運(yùn)業(yè)來(lái)說(shuō)是不是一支強(qiáng)針劑？又如何看待運(yùn)價(jià)走勢(shì)？

3月9日亞市早盤(pán)，金融市場(chǎng)驚現(xiàn)暴動(dòng)，由于沙特周末打響原油價(jià)格戰(zhàn)，布倫特原油期貨周一大幅跳空低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)重挫25％至34.52美元/桶，隨后跌幅擴(kuò)大至逾31％，報(bào)32.14美元/桶。創(chuàng)1991年美國(guó)在伊拉克發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)最大跌幅。

與國(guó)際油價(jià)緊密相關(guān)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也受影響。在A股市場(chǎng)，石油類股票大跌，中海油服開(kāi)盤(pán)跌停。同一時(shí)間，作為下游用油大戶的航空股與航運(yùn)股普遍上漲。華夏航空漲逾4%，南方航空、東方航空漲逾2%，招商輪船漲逾8%，中遠(yuǎn)海能漲逾9%、寧波海運(yùn)漲逾5%。

原油期貨大跌直接對(duì)石油板塊是利空，但對(duì)航空、航運(yùn)板塊有一定利好。當(dāng)油價(jià)處于低位時(shí)，對(duì)交通運(yùn)輸無(wú)疑是最有利的。以航空行業(yè)為例，由于燃油成本占到航空公司成本比例較高，當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，航空公司的利潤(rùn)便會(huì)提升。

3月9日晚間，美股三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)全線重挫。標(biāo)普500指數(shù)跌7%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，美股三大股指全部暫停交易15分鐘。道指跌逾7%，跌超1900點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌7.2%。美股科技股開(kāi)盤(pán)重挫，蘋(píng)果跌近9%，亞馬遜、Facebook、奈飛等跌近7%。按照上個(gè)交易日美股總市值44萬(wàn)億美元、整體跌幅7%計(jì)算，美股開(kāi)盤(pán)市值就蒸發(fā)了3萬(wàn)億美元，約合人民幣21萬(wàn)億元。

對(duì)于這種級(jí)別的市場(chǎng)巨震，只能說(shuō)出四個(gè)字：嘆為觀止！即便是在海外疫情發(fā)酵的那幾天，也未見(jiàn)如此跌幅。對(duì)此，海外的原油業(yè)內(nèi)人士是這樣評(píng)價(jià)的：“從2014年至2016年2月，油價(jià)突破30美元花費(fèi)了14-15個(gè)月，而這次只用了不到不到1個(gè)交易日。能源行業(yè)，歡迎回到地獄?！?/p>

當(dāng)前，全球航運(yùn)業(yè)受疫情影響正在艱難跋涉，不乏破產(chǎn)和陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司，正當(dāng)航運(yùn)業(yè)被病毒虐的狼狽不堪之時(shí)，這是不是一個(gè)利好呢？

據(jù)彭博報(bào)道，沙特阿拉伯計(jì)劃在4月大幅增加原油產(chǎn)量，日產(chǎn)量將達(dá)到1000萬(wàn)桶，如有必要，甚至可以進(jìn)一步提高產(chǎn)量至創(chuàng)紀(jì)錄的1200萬(wàn)桶/日。也就是說(shuō)，航運(yùn)公司的船用燃油成本還有進(jìn)一步的削減空間，這對(duì)航運(yùn)公司而言，無(wú)疑是好消息。

國(guó)際油價(jià)降低，意味著船東船用燃油的支付成本大幅下降，而這無(wú)疑會(huì)讓前期因高價(jià)低硫油所迫船東們安裝洗滌塔的熱情，重新冷卻下來(lái)。而實(shí)際上，近幾日低硫油和高硫油價(jià)格差的逐步縮小，洗滌塔在市場(chǎng)上已經(jīng)面臨很尷尬的境地。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，船用高硫油和低硫燃油（HSFO和LSFO）之間的價(jià)格差正在大幅縮小，在兩個(gè)月內(nèi)縮小了三分之二，目前在HSFO和LSFO之間的平均價(jià)差為每噸126.5美元，在某些港口，最近幾天的價(jià)格差甚至已跌至兩位數(shù)。為自2019年以來(lái)兩者價(jià)格之間的最小差距！

新IMO限硫令開(kāi)始實(shí)施時(shí)，VLSFO和HSFO之間的價(jià)差躍升至接近每公噸350美元，這讓船東們紛紛將目光投向洗滌塔策略，然而隨后，這種差價(jià)在鹿特丹跌至近150美元。高低硫油價(jià)差150美元，這已經(jīng)是船東們決定是否安裝洗滌塔的邊際值。再加上疫情對(duì)低硫油消費(fèi)的沖擊要遠(yuǎn)大于高硫油，導(dǎo)致高低硫燃油的分化趨勢(shì)加速，二者價(jià)差進(jìn)一步收窄。而目前價(jià)格差100美元左右。對(duì)已經(jīng)安裝了脫硫塔的船東并非好消息。

全球咨詢公司Alixpartners去年曾表示，新的燃料規(guī)則可能會(huì)使僅東行的亞洲-美洲航線和亞洲-歐洲航線上的航運(yùn)公司面臨風(fēng)險(xiǎn)，這些航線合計(jì)占全球集裝箱運(yùn)輸量的20%左右，僅額外成本就高達(dá)30億美元。限硫令將給整個(gè)集運(yùn)業(yè)每年增加100-150億美元的成本，而在過(guò)去的7年里，整個(gè)行業(yè)的總盈利是80億美元，預(yù)計(jì)海運(yùn)費(fèi)或?qū)⑸蠞q20%左右。而這筆費(fèi)用將由進(jìn)出口貨主貨代承擔(dān)。

低油價(jià)有助于航運(yùn)業(yè)控制營(yíng)運(yùn)成本，毫無(wú)疑問(wèn)的，燃油成本在航運(yùn)業(yè)中占據(jù)著成本中的大頭位置。原油價(jià)格的下跌有助于整個(gè)航運(yùn)業(yè)更好的管控成本。受益的將不僅僅是油輪船東，集裝箱船舶和干散貨船舶同樣受益。而目前高低硫燃油的分化趨勢(shì)加速，二者價(jià)差進(jìn)一步收窄，這將進(jìn)一步在一定程度上緩解船公司成本及現(xiàn)金流壓力。那下一步的我們最關(guān)心的運(yùn)價(jià)又會(huì)是怎樣一種走勢(shì)呢？航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)會(huì)下跌嗎？還是最終靠供需決定？還用大家留言討論。

另外值得注意的是：

近段時(shí)間以來(lái)由于遭遇旱情，巴拿馬運(yùn)河管理局采取了多種措施予以應(yīng)對(duì)，包括限制吃水以及征收更高的美其名曰為淡水附加費(fèi)的“過(guò)路費(fèi)”。

然而隨著油價(jià)的下跌，經(jīng)過(guò)成本核算后，或許將會(huì)有更多的船舶選擇繞過(guò)巴拿馬運(yùn)河和蘇伊士運(yùn)河以避免被征收高昂的“過(guò)路費(fèi)”。

而這并不是聳人聽(tīng)聞，航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)SeaIntel Maritime分析師Lars Jensen就表示，如果油價(jià)持續(xù)下跌，那么一些集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞過(guò)這兩條運(yùn)河，這將成為這兩條運(yùn)河的真正威脅。

而這樣的情況在2015年和2016年油價(jià)觸底時(shí)真正發(fā)生過(guò)，當(dāng)時(shí)有超過(guò)100個(gè)從美國(guó)東海岸和北歐出發(fā)的集裝箱船舶回程航次通過(guò)繞過(guò)非洲的更長(zhǎng)的航線抵達(dá)亞洲港口。

未來(lái)油價(jià)走勢(shì)

沙特和俄羅斯在深化減產(chǎn)上未能達(dá)成協(xié)議，而沙特在宣布增產(chǎn)的同時(shí)加大銷售折扣力度，較大程度超出市場(chǎng)預(yù)期。回溯歷史上數(shù)次原油價(jià)格戰(zhàn)的慘烈代價(jià)，國(guó)際油價(jià)因此大幅下跌。

后期還會(huì)跌嗎？

申萬(wàn)宏源石化團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，一方面新冠肺炎疫情在全球蔓延將導(dǎo)致全球原油需求增長(zhǎng)放緩，沙特在此時(shí)帶頭增產(chǎn)和打價(jià)格戰(zhàn)，預(yù)計(jì)會(huì)加劇二季度原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面，在原油庫(kù)存持續(xù)增加背景下，短期油價(jià)仍有向下風(fēng)險(xiǎn)。

金聯(lián)創(chuàng)石油經(jīng)濟(jì)首席研究員鐘健表示，原油極端行情的出現(xiàn)進(jìn)一步表明，油價(jià)中因恐慌造成的價(jià)格泡沫已到了極度膨脹的時(shí)刻，也是泡沫快要潰滅的時(shí)刻。他認(rèn)為，這恰恰是轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生的前夜。“對(duì)于沙特而言，在未完成境外股票上市前，歐佩克聯(lián)盟不能解散，減產(chǎn)節(jié)奏不能停止，與俄羅斯的關(guān)系不能破裂。未來(lái)大概率是，這種極端的、誰(shuí)也無(wú)力承受的行情有利于盡快重啟減產(chǎn)談判，一個(gè)讓市場(chǎng)滿意、聯(lián)盟內(nèi)部相互寬容認(rèn)可的減產(chǎn)成果將很快產(chǎn)生?！?/p>

行業(yè)影響方面，有分析認(rèn)為，綜合原油供需關(guān)系以及地緣政治因素，中期布倫特原油價(jià)格仍將維持低位，這將在一定程度上緩解航空、航運(yùn)公司成本及現(xiàn)金流壓力。

石油大國(guó)間的博弈

實(shí)際上，周一的油價(jià)史詩(shī)級(jí)暴跌早在3月6日也就是上周五便已初露端倪。當(dāng)天，第八屆石油輸出國(guó)組織（OPEC）與非組織產(chǎn)油國(guó)（OPEC+）部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議于奧地利維也納召開(kāi)，對(duì)下一階段生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行討論。

當(dāng)晚，由于OPEC和俄羅斯就原油減產(chǎn)一事未能達(dá)成共識(shí)，原油市場(chǎng)的減產(chǎn)預(yù)期落空，原油價(jià)格在周五當(dāng)晚便已上演高臺(tái)跳水：布倫特原油和美油皆跌超8%。

減產(chǎn)原因其實(shí)也頗為合理，OPEC認(rèn)為新冠肺炎對(duì)2020年全球經(jīng)濟(jì)和石油需求預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大不利影響，因此建議將3月到期的現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至年底，并且在4至6月每天再多減產(chǎn)150萬(wàn)桶。

同時(shí)，OPEC成員國(guó)將承擔(dān)每日100萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC成員國(guó)將完成剩余每日50萬(wàn)桶指標(biāo)。

毫無(wú)疑問(wèn)，新冠肺炎疫情在海外的擴(kuò)散，極大的影響到各經(jīng)濟(jì)體的正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而影響到各國(guó)的原油需求減少。OPEC在此時(shí)期望減產(chǎn)，減少原油的供應(yīng)與需求匹配，以期穩(wěn)住油價(jià)自然也無(wú)可厚非。

無(wú)奈的是，據(jù)彭博社消息，俄羅斯方面的意思是如果要減產(chǎn)，美國(guó)的頁(yè)巖油也需要一并減產(chǎn)。由于俄羅斯立場(chǎng)堅(jiān)定，OPEC也不愿在沒(méi)有俄羅斯參與的情況下采取減產(chǎn)行動(dòng)，談判無(wú)疾而終，意味著沙特與俄羅斯從2016年來(lái)聯(lián)手支撐油價(jià)的局面按下暫停按鈕。

俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克在會(huì)后宣布，隨著減產(chǎn)協(xié)議到期，俄羅斯從四月起將不再受產(chǎn)量限制。

作為對(duì)與俄羅斯談判失敗的反擊，沙特于3月7日宣布大幅降低官訂售油價(jià)格（OSP），對(duì)亞洲、歐洲和美國(guó)客戶提供前所未有的折扣，吸引煉油廠使用沙特原油。其中，沙特將重要的亞洲市場(chǎng)每桶報(bào)價(jià)大幅下調(diào)4至6美元，很可能是對(duì)亞洲市場(chǎng)史上最大降幅。

值得注意的是，沙特對(duì)北歐市場(chǎng)的OSP降幅最大。

阿拉伯輕原油達(dá)每桶8美元，比布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格每桶折價(jià)達(dá)10.25美元，而俄羅斯同品級(jí)的烏拉爾原油只比布倫特折價(jià)2美元。市場(chǎng)分析人士指出，沙特此舉顯然是針對(duì)俄羅斯原油開(kāi)火。

事情的緣由大致如此，我們看到的更多是大國(guó)在背后的博弈。

俄羅斯不愿妥協(xié)的背后是想借此契機(jī)打擊美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)。因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油成本>俄羅斯產(chǎn)油成本>沙特產(chǎn)油成本。而且美國(guó)的頁(yè)巖油開(kāi)采公司大多依賴債務(wù)擴(kuò)張，生產(chǎn)商背負(fù)著大量債務(wù)，杠桿率一直居高不下，一旦油價(jià)下跌，資本密集型的頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)絕不好過(guò)。

而沙特，雖然開(kāi)采成本低儲(chǔ)量大，但在過(guò)去6年時(shí)間，沙特已經(jīng)連續(xù)產(chǎn)生財(cái)政赤字，石油作為沙特的主要產(chǎn)業(yè)，在已經(jīng)產(chǎn)生財(cái)政赤字的背景下還要增產(chǎn)壓低利潤(rùn)，傷敵一千自損八百，亦不是長(zhǎng)久之計(jì)。

反觀俄羅斯，他們?cè)诓煌釵PEC提出的談判方案前，難道不知道談崩了油價(jià)會(huì)暴跌嗎？

不存在的。

截止2月28日，當(dāng)周俄羅斯的黃金和外匯儲(chǔ)備達(dá)5700億美元，外匯儲(chǔ)備充足。即便油價(jià)暴跌，造成兩敗俱傷的局面，但俄羅斯已然做好準(zhǔn)備，主動(dòng)權(quán)似乎也是由俄羅斯所占據(jù)，那么接下來(lái)就看是誰(shuí)先讓步了。

據(jù)外媒消息，特朗普悄悄要求沙特停止油價(jià)戰(zhàn)。截止發(fā)稿，俄羅斯財(cái)政部稱，俄羅斯能夠承受石油價(jià)格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平，國(guó)家財(cái)富基金超過(guò)1500億美元，可以在長(zhǎng)期低油價(jià)的情況下動(dòng)用。

或許2020年，真是影響未來(lái)10年全球格局的一年，感恩我們生在這個(gè)時(shí)代，并有幸能見(jiàn)證這一切。