3月30日，我國(guó)首個(gè)氣體能源衍生品——液化石油氣（LPG）期貨在大連商品交易所（下稱“大商所”）掛牌上市，LPG期權(quán)也將于31日正式亮相。在國(guó)際能源化工板塊和金融市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)的當(dāng)前，LPG期貨、期權(quán)同步上市，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)商品期貨、期權(quán)同步上市的先例，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格提供了新的工具。

LPG期貨上市首日交易活躍，價(jià)格波動(dòng)合理，產(chǎn)業(yè)客戶積極參與交易，中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)有限公司搶得LPG期貨首單交易?？傮w上看，LPG期貨實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)起步的預(yù)期，也為次日上市的LPG期權(quán)順利落地和運(yùn)行打下了基礎(chǔ)。

截至30日15時(shí)收盤，共有8600多個(gè)客戶參與了LPG期貨首日交易，成交量9.64萬手（單邊，下同），持倉(cāng)量1.31萬手。其中，PG2011主力合約成交量達(dá)到8.51萬手，持倉(cāng)量1.02萬手。

作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的氣體能源中市場(chǎng)化、商品化最高的品種，我國(guó)LPG市場(chǎng)發(fā)展如何？LPG期貨、期權(quán)同步上市對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有何意義？中國(guó)證券報(bào)記者日前與大商所一起對(duì)國(guó)內(nèi)多家LPG企業(yè)及分析機(jī)構(gòu)進(jìn)行了線上調(diào)研。

行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期

LPG主要來源于油氣田伴生氣和原油煉制副產(chǎn)品，是清潔環(huán)保、應(yīng)用廣泛的重要燃料和化工原料，在國(guó)際上已有100多年的生產(chǎn)和使用歷史。

在萬華化學(xué)(煙臺(tái))石化有限公司副總經(jīng)理梁濱看來，目前LPG市場(chǎng)具有兩大特征：一是市場(chǎng)參與者眾多，包含國(guó)際大型油氣生產(chǎn)商、國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠、地?zé)?、深加工、傳統(tǒng)民用進(jìn)口商、三級(jí)站等參與主體；二是下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，LPG是調(diào)油品、乙烯、丙烯的原料，廣泛應(yīng)用于工商業(yè)燃燒、民用燃燒、精細(xì)化工等領(lǐng)域。

在參與主體眾多、下游應(yīng)用廣泛的背景下，近年來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)LPG的需求和供給均呈不斷攀升態(tài)勢(shì)。據(jù)東證期貨大宗商品研究主管金曉介紹，“從LPG需求端來看，我國(guó)LPG表觀消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，在2019年達(dá)到5983.5萬噸，其中燃料消費(fèi)是目前國(guó)內(nèi)LPG最大的消費(fèi)領(lǐng)域，占比約為51%，而且短期內(nèi)無法被天然氣完全取代。”

“從LPG供給端看，國(guó)產(chǎn)量和進(jìn)口量比翼齊飛。煉廠擴(kuò)能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)LPG產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2019年LPG國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)4135.7萬噸?！苯饡赃M(jìn)一步說道。

值得一提的是，隨著行業(yè)快速發(fā)展，LPG也被公認(rèn)為氣體能源中市場(chǎng)化程度最高、商品化程度最高的品種。某LPG銷售公司業(yè)務(wù)專家對(duì)記者表示，LPG作為民生產(chǎn)品，本來是由國(guó)家物價(jià)局定終端銷售價(jià)格，但隨著國(guó)家放開價(jià)格限定，LPG市場(chǎng)逐步形成了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。

產(chǎn)業(yè)鏈存避險(xiǎn)需求

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)豐富的LPG行業(yè)來說，LPG價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響可謂是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，季節(jié)性波動(dòng)和原油價(jià)格震蕩是影響LPG產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的兩大因素。在近期國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)驟增。

梁濱指出，近期全球疫情擴(kuò)散及國(guó)際原油價(jià)格大幅震蕩對(duì)LPG價(jià)格產(chǎn)生明顯影響。從產(chǎn)業(yè)鏈上游來看，LPG價(jià)格往往跟隨原油價(jià)格走勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)鏈下游看，LPG在化工領(lǐng)域主要用于生產(chǎn)丙烯及MTBE(甲基叔丁基醚，一種汽油添加劑)，油價(jià)的走跌導(dǎo)致MTBE市場(chǎng)價(jià)格大幅回落，相關(guān)企業(yè)開工率大幅下降；在化工領(lǐng)域之外，疫情導(dǎo)致消費(fèi)者外出及旅行減少，LPG在工業(yè)及民用燃燒領(lǐng)域的需求也大幅縮水。

某LPG銷售公司專家總結(jié)稱，“一系列影響疊加，造成了LPG價(jià)格的大幅波動(dòng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了直接的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，多家企業(yè)均具有貿(mào)易總量巨大、國(guó)際貿(mào)易頻繁的特點(diǎn)，這也意味著企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管國(guó)際市場(chǎng)已有LPG衍生品，如CME、ICE期貨和SGX掉期等，但國(guó)內(nèi)企業(yè)的大部分業(yè)務(wù)并不能順暢參與。因此，多家企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表達(dá)了對(duì)LPG行業(yè)避險(xiǎn)工具的期盼。

期貨期權(quán)“雙保險(xiǎn)”

目前國(guó)際原油市場(chǎng)震蕩不休，LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)繼續(xù)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此時(shí)LPG期貨和期權(quán)同步上市，不僅為市場(chǎng)提供更豐富多元的避險(xiǎn)工具和策略，還為企業(yè)戰(zhàn)“疫”復(fù)產(chǎn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)上了“雙保險(xiǎn)”。

“期貨、期權(quán)同步上市，有助于改善或者改變目前處于困境中的LPG相關(guān)企業(yè)的生態(tài)圈?！蹦矻PG銷售公司專家表示。在他看來，企業(yè)應(yīng)該更傾向于把期貨和期權(quán)當(dāng)成工具，結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和方向去合理運(yùn)用規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

金曉認(rèn)為，LPG期貨、期權(quán)的同步上市為企業(yè)提供了多元化的避險(xiǎn)工具。企業(yè)可以通過期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)沖，降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)則可以實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率管理和增強(qiáng)收益等功能。期貨、期權(quán)兩個(gè)工具的同步上市能讓企業(yè)各取所需，制定符合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

LPG期貨、期權(quán)上市在即，已有不少企業(yè)躍躍欲試。“國(guó)內(nèi)液化石油氣品種上市條件已經(jīng)成熟。我們也在積極準(zhǔn)備，待時(shí)機(jī)成熟后參與LPG期貨交易?！敝袊?guó)石化煉油銷售有限公司相關(guān)人士對(duì)記者說道。

“期望LPG期貨、期權(quán)上市之后，對(duì)內(nèi)能夠發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，對(duì)外能夠提高中國(guó)LPG市場(chǎng)的國(guó)際影響力?！绷簽I說。