“腥風(fēng)折草戰(zhàn)壕塌，月冷黃昏血染沙”。用這樣的詩句形容過去一段時(shí)間各種非傳統(tǒng)安全威脅造成的世界形勢毫不為過。3月上旬以來，新冠肺炎疫情全球大爆發(fā)，意大利、西班牙、美國等歐美國家和亞洲的伊朗、韓國等相繼淪陷；全球金融市場持續(xù)巨震，從3月9日開始，到3月18日，美國股市10天內(nèi)四次熔斷；3月12日，全球超過10個(gè)國家的股市發(fā)生熔斷，英國富時(shí)100、法國CAC40、德國DAX、日經(jīng)225均出現(xiàn)超過10%以上的跌幅，全球股市暴跌。非常反常的是，股票市場暴跌中，債券、黃金、加密數(shù)字貨幣、外匯等資產(chǎn)價(jià)格也同期大幅下挫。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，不僅沒有上漲，而是同時(shí)急速下跌，在歷史上也并不多見，很大程度上表明，全球金融市場，尤其是美國資本市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。

作為引發(fā)此次世界資本市場大幅下挫的國際原油價(jià)格，也出現(xiàn)大幅下跌和巨震，截止3月18日，WTI原油期貨收于每桶20.37美元，布倫特原油期貨收于每桶24.88美元，能源安全和能源危機(jī)一觸即發(fā)。所以，目前判斷油價(jià)波動(dòng)的下限區(qū)間、預(yù)測油價(jià)何時(shí)反彈、分析對油氣行業(yè)的影響等類評論都會(huì)呈現(xiàn)碎片化、情緒化和志趣化特點(diǎn)，面對低油價(jià)陰霾，我們應(yīng)該充分借鑒參考國際同行的做法，去觀察和思考他們在此次油價(jià)下跌時(shí)做了什么，沒有做什么，反思為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的行為特點(diǎn)，更好地做好自己的戰(zhàn)略、規(guī)劃和行動(dòng)路線。

2014-2016年低油價(jià)期間國際石油巨頭的行為總結(jié)

回顧上一次，即2014年四季度開始的油價(jià)下跌，對國際石油公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊。為了安全度過行業(yè)嚴(yán)冬，他們普遍都做了這幾項(xiàng)工作：一是大幅實(shí)施投資削減計(jì)劃。2015年國際大石油公司投資降幅18%，獨(dú)立石油公司降幅全部超過20%，個(gè)別超過了50%；2016年五大石油公司資本支出下降27%。二是大幅減少運(yùn)營成本。持續(xù)低迷的油價(jià)壓縮盈利空間，迫使國際石油公司大幅削減成本，提升效率。五大石油公司2015-2016均制定了成本削減目標(biāo)以及對應(yīng)下的裁員計(jì)劃，殼牌2015年宣布裁員6500人以上，道達(dá)爾宣布2017年之前削減2000個(gè)工作崗位，預(yù)計(jì)減少2億美元運(yùn)營費(fèi)用。三是簡約發(fā)展、優(yōu)化資產(chǎn)管理。國際石油公司當(dāng)時(shí)秉持了“價(jià)值勝過規(guī)?！钡陌l(fā)展理念，圍繞效益優(yōu)化資產(chǎn)組合，追求中短期盈利項(xiàng)目，收購低油價(jià)下價(jià)值低估的意向目標(biāo)資產(chǎn)，剝離出售非核心資產(chǎn)。比如殼牌針對其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域和長期投資機(jī)會(huì)制定了不同的發(fā)展戰(zhàn)略，低油價(jià)期間成功收購BG公司，塑造其天然氣戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。四是發(fā)揮一體化優(yōu)勢，緩解低油價(jià)沖擊。國際石油公司面對低油價(jià)靈活調(diào)整經(jīng)營策略，壓減上游支出的同時(shí)適當(dāng)增加下游投資，利用煉化業(yè)務(wù)盈利緩解低油價(jià)對上游和公司整體業(yè)績的沖擊。五是保持必要的研發(fā)投入，保證科技創(chuàng)新水平。2014年低油價(jià)后，國際石油公司雖然削減投資、壓縮成本，但是堅(jiān)持科技創(chuàng)新的一貫做法沒有動(dòng)搖，在資金緊張的情況下保證研發(fā)投入。2015年，五大石油公司上游投資減少17%，研發(fā)支出僅降低3%，研發(fā)強(qiáng)度不降反升。六是堅(jiān)持保證股東分紅。為了維護(hù)其在資本市場的形象和商譽(yù)，國際石油公司非常重視股東回報(bào)，2014、2015、2016三年股利回報(bào)基本持平或小幅提升。

此次油價(jià)下跌的特點(diǎn)分析

石油行業(yè)誕生、發(fā)展已有160多年的歷史，國際油價(jià)漲漲跌跌，呈現(xiàn)周期性變化也屬正常。但是今年三月上旬以來的油價(jià)暴跌與歷史上每一次油價(jià)下跌有三個(gè)不一樣的特點(diǎn)：第一，此次油價(jià)暴跌是在多類世界性危機(jī)疊加過程中發(fā)生的。此次油價(jià)暴跌是在世界范圍內(nèi)公共衛(wèi)生危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)和能源危機(jī)等四大危機(jī)疊加爆發(fā)下發(fā)生的，已經(jīng)不像歷次原油價(jià)格或價(jià)格戰(zhàn)那樣，只限于石油市場?？梢哉f，無論是發(fā)達(dá)國家、新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家無一幸免，形成石油市場前景悲觀，百業(yè)停擺、世界經(jīng)濟(jì)前景堪憂的局面。其次，此次油價(jià)暴跌已經(jīng)不與價(jià)格和需求之間的內(nèi)在變化規(guī)律相吻合。因?yàn)樵谟蛢r(jià)暴跌前，受世界經(jīng)濟(jì)低迷、世界疫情影響，石油需求已經(jīng)在萎縮，價(jià)格已經(jīng)在下跌，那么三月上旬以來的國際油價(jià)在其價(jià)格已經(jīng)在下跌20%的基礎(chǔ)上繼續(xù)暴跌，引發(fā)市場一時(shí)出現(xiàn)恐慌式群體踩踏，在市場的技術(shù)層面就十分不好理解。最后，此次油價(jià)暴跌與近年來國家能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對氣候變化、新能源競爭力不斷提升等情景密切交織。巴黎協(xié)定以后，在政府、環(huán)保組織、社會(huì)非盈利組織、新聞媒體和社會(huì)大眾的壓力下，歐洲一些國家，尤其是經(jīng)合組織成員國家已經(jīng)通過稅收、禁令和法規(guī)限制和減少石油需求，同時(shí)新能源技術(shù)不斷突破，使其市場競爭力不斷提升，一定程度上也替代了部分石油需求。

這次國家石油巨頭應(yīng)對低油價(jià)會(huì)做什么，不會(huì)做什么？

就國際石油公司而言，新冠病毒大流行和此次油價(jià)暴跌是在油氣行業(yè)內(nèi)大部分公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)頹勢下相繼發(fā)生的。根據(jù)國際石油公司2019年財(cái)報(bào)顯示，營業(yè)收入下滑、凈利潤暴跌、凈現(xiàn)金流枯竭已在國際石油公司彌散。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，13家國際石油公司中營業(yè)收入下滑的有8家，占比61.54%，三家公司下滑幅度超過10%。即使像殼牌這樣的龍頭企業(yè)2019年?duì)I業(yè)收入減少445億美元，凈利潤下滑32.16%，最為嚴(yán)重的是油服公司-斯倫貝謝，虧損額度101.4億美元，下滑幅度高達(dá)574.14%。根據(jù)近期資料顯示和初步判斷，國際石油公司在此次應(yīng)對低油價(jià)可能會(huì)做這些工作：一是大幅削減投資支出。?？松梨谡谕ㄖ邪毯凸?yīng)商計(jì)劃在短期內(nèi)削減資本和運(yùn)營費(fèi)用，具體數(shù)額沒有最終確定；殼牌、BP、雪佛龍宣布今年削減20%資本開支，道達(dá)爾的降幅逾16％；沙特阿美今年凈資本支出減少至250-300億美元，同比減少25%，哥倫比亞國家石油公司計(jì)劃減少12億美元的投資支出，全年投資控制在40億美元左右；馬拉松石油計(jì)劃削減支出30%。挪威能源咨詢公司預(yù)測，如果油價(jià)維持在30美元/桶的水平，2020年全球僅勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)的資本支出就將減少1000億美元，如果情況延續(xù)到2021年，屆時(shí)勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)投資支出會(huì)再減少1500億美元。二是有計(jì)劃減少非必要成本支出。BP、?？松梨?、殼牌、埃尼、Equinor積極減少非必要生產(chǎn)經(jīng)營成本支出，先后要求大多數(shù)辦公室員工居家辦公。3月18日，哈里伯頓公司宣布，針對其休斯敦總部員工實(shí)行60天強(qiáng)制性休假制度。強(qiáng)制性休假期間，員工實(shí)行工作一周、休息一周，休息的一周公司不支付薪水。三是降低油氣產(chǎn)量。國際石油公司紛紛下調(diào)今年產(chǎn)量預(yù)估，減少油氣生產(chǎn)。其中，?？松梨?月17日宣布下調(diào)產(chǎn)量7%至390萬桶/天。四是加大資產(chǎn)剝離力度。無論是前期資產(chǎn)并購行為中的資產(chǎn)剝離計(jì)劃，還是解決油價(jià)暴跌下的現(xiàn)金流短缺，以及維持股東現(xiàn)金回報(bào)的承諾，國際石油公司都會(huì)加大資產(chǎn)剝離計(jì)劃的實(shí)施以獲取短期現(xiàn)金流。五是開展短期暫時(shí)性應(yīng)急活動(dòng)。殼牌公司擬租用3艘超級油輪儲存大約600萬桶原油；馬來西亞國家石油公司計(jì)劃使用蘇伊士型油輪運(yùn)輸中東原油至本國煉油廠?？梢钥闯觯陀蛢r(jià)下非傳統(tǒng)生產(chǎn)、經(jīng)營行為創(chuàng)新性模式在不斷涌現(xiàn)。

鑒于此次油價(jià)暴跌的邏輯和國際石油公司的狀況，他們這次大概率不會(huì)做：一是大規(guī)模并購油氣資產(chǎn)。歷史上，國際大石油公司非常善于利用低油價(jià)情景，憑借資金實(shí)力，在低油價(jià)下買進(jìn)那些抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，但業(yè)績良好的公司和資產(chǎn)，待油價(jià)升高時(shí)獲得高額資本運(yùn)營回報(bào)。但是，由于目前國際石油公司的資產(chǎn)負(fù)債表偏緊、現(xiàn)金流欠缺、股東分紅壓力大，尤其是大量債務(wù)到期，憑借自身資產(chǎn)和資源實(shí)力，在資產(chǎn)并購市場上待價(jià)而沽的現(xiàn)象估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)。一個(gè)明顯的例子就是，去年雪佛龍退出并購阿納達(dá)科的行為，現(xiàn)在被認(rèn)為是并購市場最明智的一項(xiàng)決定。二是難以繼續(xù)保持勘探支出。以往低油價(jià)下，國際石油公司通過保持和加大勘探活動(dòng)，不斷獲取優(yōu)質(zhì)儲量的行為目前正在被各方質(zhì)疑。加之歐洲資本市場近期石油類股票被大量拋售。油氣行業(yè)目前面臨資金流入不足的困境，低油價(jià)下保持和加大上游勘探投入有極大難度。三是不會(huì)繼續(xù)實(shí)施股票回購。目前有殼牌、雪佛龍、道達(dá)爾三個(gè)公司宣布今年將暫停股票回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)接下來會(huì)有不少公司宣布暫停或減少實(shí)施公司股票回購計(jì)劃。四是一直堅(jiān)挺的股息政策可能生變。受全球疫情蔓延和國際油價(jià)低位運(yùn)行的影響，石油公司長期穩(wěn)定增長的股息政策恐怕難以為繼，近期，雪佛龍公司表示，正在采取預(yù)期可以保存現(xiàn)金、支撐公司資產(chǎn)負(fù)債表、降低短期產(chǎn)量和保持長期價(jià)值的行動(dòng)，包括股息的支付。這是近年來國際大型石油公司第一個(gè)宣布調(diào)低股息的現(xiàn)象。如果全球疫情造成的世界經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)向下，繼續(xù)相信下來會(huì)有大型石油步后塵。此外，這些公司應(yīng)對氣候變化，實(shí)施能源轉(zhuǎn)型的投資支出義務(wù)承諾也可能會(huì)大打折扣。

國內(nèi)石油公司應(yīng)該辨證地認(rèn)識和把握當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢、國際油氣市場和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢，充分借鑒國際同行做法，結(jié)合中國實(shí)際和企業(yè)實(shí)情，加強(qiáng)形勢預(yù)判，保持戰(zhàn)略定力，通過強(qiáng)化提質(zhì)增效工作，苦練內(nèi)功，樹立“一切成本都可控可降”的理念，在降低生產(chǎn)作業(yè)成本和各項(xiàng)管理費(fèi)用上下硬功夫、下苦功夫，堅(jiān)決克服困難和挑戰(zhàn)，堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。