如果你想用一個指標(biāo)，去判斷全球到底是否出現(xiàn)危機(jī)的話，那么這個指標(biāo)是美債收益率。而最近，10年期美國10年期國債收益率突破1.7％，刷新去年1月末以來新高。全球股市聞風(fēng)而動，為什么？

因?yàn)閷τ谶@個指標(biāo)來說，1.5是一個重要的關(guān)口，一旦突破了1.5，就意味著會有很多投資者認(rèn)為在這個時候買債吃利息，會比買股票更有性價比，就會拿大量資金去賣出股票買入債券來吃利息。

1. 美國總統(tǒng)和美聯(lián)儲主席之間并未達(dá)成一致

在討論對全球市場有何影響前首先要先介紹美債：

國債的利率其實(shí)是固定的，這里的利率其實(shí)是指到期收益率。國債的到期收益率與國債的價格是呈反比。而國債可以視為一種商品，數(shù)量多、價格低，數(shù)量少、價格就高。綜合來看，市場中國債數(shù)量減少，國債價格上升，國債到期收益率降低；同理，市場中國債數(shù)量增多，國債價格下降，國債到期收益率升高。

現(xiàn)在的美國十年期國債價格不斷上漲，其實(shí)是有人在拋售國債，國債不值錢了。近期，拜主推的1.9萬億美元的刺激發(fā)案又前進(jìn)一步，這明明是寬貨幣政策。而美聯(lián)儲主席鮑威爾卻提出通脹目標(biāo)2%，這又是緊貨幣政策。

當(dāng)?shù)貢r間2021年3月10日，華盛頓，美國眾議院以220票贊成、211票反對的結(jié)果，投票通過了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案

美國總統(tǒng)和美聯(lián)儲主席之間并未達(dá)成一致，這是市場倍受波動的原因。而美聯(lián)儲主席在貨幣政策的實(shí)施重要性更大，所以美國資本市場普遍悲觀，國債持有者們紛紛選擇拋售國債，準(zhǔn)備投入到其他資產(chǎn)中去。

以上就是美債利率飆升對美國資本市場的影響。接下來就該分析對全球其他經(jīng)濟(jì)體的影響。

2. 多個新興經(jīng)濟(jì)體“被迫”加息

截至3月18日，美國疫苗日均接種量升破250萬劑，累計(jì)接種量超過1.16億劑。疫苗的大規(guī)模推廣及疫情加速改善，推動美國工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)等修復(fù)顯著加快。受此支撐，美債利率快速上行、并帶動美元走強(qiáng)。美債利率上行，是對美國經(jīng)濟(jì)的客觀反應(yīng)；相較而言，其他除中國之外的大部分新興經(jīng)濟(jì)體，疫情防控、經(jīng)濟(jì)修復(fù)等要差一些。土耳其、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體雖然疫情形勢嚴(yán)峻，但為抗擊通貨膨脹，“被迫”啟動加息。土耳其、巴西等疫情在最近2個月出現(xiàn)大幅反彈，然而盡管疫情反彈、以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，巴西、土耳其央行為了遏制國內(nèi)物價過快上漲，分別于3月17日、18日加息50、200基點(diǎn)。

歷史規(guī)律顯示，美債利率上行、美元進(jìn)入“強(qiáng)勢通道”，往往會帶動資金回流美國，部分新興經(jīng)濟(jì)體的“尾部風(fēng)險”容易暴露。由于普遍存在外債壓力較大、國際收支失衡的問題，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常會在美元走強(qiáng)階段，因資金回流美國而暴露尾部風(fēng)險。此時，為了遏制資本外流或本幣貶值引發(fā)的通脹抬升，新興經(jīng)濟(jì)體往往會“被迫”啟動加息，進(jìn)而對國內(nèi)基本面產(chǎn)生傷害、進(jìn)一步加大資本外流風(fēng)險。

疫情爆發(fā)以來，部分新興經(jīng)濟(jì)體大舉外債，在美元走強(qiáng)的背景下，或因外債償付壓力抬升而暴露尾部風(fēng)險，以土耳其、馬來西亞等為代表。其中，土耳其、馬來西亞的外債占GDP比重分別由56%、62%升至60%、67%，衡量短期償債壓力的短期外債占外匯儲備比重分別達(dá)到歷史峰值的315%、91%。菲律賓、巴西、韓國等杠桿高企、估值已達(dá)歷史高位的市場，面臨的調(diào)整壓力也需要留意。

疫情爆發(fā)后的全球“大放水”，推動了部分新興經(jīng)濟(jì)體的股市估值大幅提升，以菲律賓、巴西、韓國、印尼等為代表。隨著美元走強(qiáng)、資本回流美國本土，這些估值已達(dá)歷史高位的市場或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，菲律賓、巴西股市已較前期高點(diǎn)下跌12%、7 %，韓國股市的回調(diào)幅度也超過5個百分點(diǎn)。

3. 中美如何應(yīng)對通脹這場戰(zhàn)爭？

美國30年期國債收益率同樣在上漲。市場的判斷很明確，美國貨幣政策最寬松的時代已經(jīng)過去了。美聯(lián)儲明確自己的鴿派立場，3月17日，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申，將利率維持在接近于零的水平，以保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，即使今年通脹率突破2%的目標(biāo)，也不會提高利率。這只鳥披著鴿子皮，其實(shí)是只鷹。

華爾街市場從業(yè)者是老奸巨滑的，他們盼望的不是聽到好話，而是派發(fā)到手里的糖果。他們拿到手里的不是糖，而是一顆小炸彈。3月19日，美聯(lián)儲發(fā)布了一則簡短的聲明，表示不再豁免3月底到期的補(bǔ)充杠桿率（SLR）減免措施。這條措施影響不大，心理壓力巨大，投資者崩不住。消息一出，市場急轉(zhuǎn)直下，只隔一天，美國國債遭到大規(guī)模拋售，科技股趟入血海，納斯達(dá)克下跌了3%，現(xiàn)貨黃金短線下跌6美元，回到1735美元/盎司下方，黃金上漲乏力，原油大跌，而美元指數(shù)繼續(xù)上升。現(xiàn)金充斥市場，通脹壓力巨大。

美聯(lián)儲希望提高短期利率，在四天前的3月15日，已經(jīng)出臺了一條舉措，將貨幣基金隔夜逆回購操作上限從300億美元提高至800億美元。美債實(shí)際利率在-0.57%的歷史低位，利率仍有上行空間。原債券之王PIMCO聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·格羅斯（Bill Gross）相信，未來幾個月的通脹率可能高達(dá)4％。

資金越來越多的流入樓市、股市和大宗商品。

根據(jù)美國銀行（Bank of America）最近的一份研報(bào)，截止3月17日的一周，投資者向美國股市投入567.6億美元，提升了237％，遠(yuǎn)高于一周前的168.3億美元。瑞穗銀行發(fā)現(xiàn)，有400億美元的刺激資金會最終進(jìn)入股票和比特幣市場，Self Financial調(diào)查結(jié)果是，“980億美元，也就是刺激政策發(fā)送的4307億美元當(dāng)中的24.3％，可能會進(jìn)入加密貨幣或者股票市場?！?/p>

美國、歐洲這種重要經(jīng)濟(jì)體印鈔放水，導(dǎo)致各種資產(chǎn)一路走高，其他國家比如中國，會有輸入性通脹。從比特幣到原油價格，收割羊毛的速度越來越高。在這場應(yīng)對通脹的競爭中，中國不會被美國帶偏。

中美3月18號透露出來的部分強(qiáng)硬對話顯示，中國不愿、不能被美國收割羊毛。

中國十年期國債收益率沒有明顯走向，讓你找不到我的影蹤，沒有未來預(yù)期，國際資金就無法收割。中國央行在主動擠樓市和股市的泡沫。股市圍繞3500的中軸線上下震蕩，樓市被擠壓得血色全無。這就是各個主要經(jīng)濟(jì)體在做的事，提升短期利率，悄無聲息的、堅(jiān)定的擠壓泡沫，免得讓本國貨幣洪水泛濫成災(zāi)，成為最后的那個被收割者。

總結(jié)

在A股開放的大趨勢下，隨著外資持股比例的提高，以前各種跟我們沒什么關(guān)系的事件，特別是美聯(lián)儲的決策，會更快地影響A股，這很容易讓人聯(lián)想到不可能三角形——資本流動自由，貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，三者不可同時兼顧。

如果A股開放代表的是資本流動一定程度上的自由，我們又無法放棄對“匯率穩(wěn)定性”的追求時，“貨幣政策的獨(dú)立性”就會被挑戰(zhàn)。這個經(jīng)典的理論，再一次被驗(yàn)證。

越來越多的投資者和媒體開始關(guān)注美指、關(guān)注十年期美債，關(guān)注美聯(lián)儲在加息上的鴿?jì)椦哉?，甚至全美失業(yè)率數(shù)據(jù)，這已經(jīng)跟GDP、CPI、PPI、社融、MLF等同樣重要了。

但另一方面說，之所以十年期美債這次發(fā)揮這么大的影響力，很大程度上是因?yàn)楝F(xiàn)在缺乏權(quán)威的國內(nèi)利率數(shù)據(jù)作為“定價錨”——很多利率都是被扭曲的，不能代表市場的真正供求關(guān)系。

開放倒逼改革，到了考驗(yàn)決策者智慧的時刻了。

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